高盛发布的美国周度市场回顾报告深入分析了当前市场动态，尤其聚焦于小盘股与大盘股之间的显著表现差异。报告指出,罗素2000指数（代表小盘股）在过去五天内相对于标普500指数（代表大盘股）的表现创下了至少40年来的最大优势,涨幅差距达到10个百分点。这一戏剧性的市场转向源于四个关键因素的综合影响。
首先,通胀数据的持续下降增强了投资者对美联储可能在9月开始降息的信心。7月11日公布的核心CPI数据低于市场预期,同比增长3.27%,创下41个月新低。这一数据推动了投资者对货币政策放松的预期,特别有利于小盘股公司,因为它们约30%的债务为浮动利率,利率下降将直接减轻其利息负担。
其次,经济增长数据保持稳定。7月16日公布的核心零售销售数据超出预期,环比增长0.9%,高出共识预期0.7个百分点。这表明美国经济仍然保持韧性,有利于更依赖国内经济的小盘股。
第三,预测市场显示特朗普赢得2024年大选的概率升至约70%。许多投资者将小盘股视为潜在的”特朗普交易”,因为小盘股通常对美国经济增长更为敏感,且在2016年特朗普当选后曾大幅跑赢大盘。
第四,大型科技股与其他股票之间的盈利增长差距预计将收窄。亚马逊、谷歌、Meta、微软和英伟达五家公司2024年利润预计将增长37%,而标普500指数的中位数股票仅增长5%。然而,这五家公司的销售增长预计将从2024年第一季度的22%逐季放缓至第四季度的14%。相比之下,标普500指数中位数股票的销售增长预计将从2%逐季加速至5%。
报告强调,除非宏观环境发生重大变化,或者大型科技股在即将到来的财报季中大幅上调未来几个季度的收入预期,否则小盘股的相对优势很可能会持续。特别值得关注的是,投资者对人工智能领域可能存在”过度投资”的担忧日益加剧。亚马逊、Meta、微软和谷歌这四家超大规模云计算公司在过去四个季度的资本支出和研发支出总计3570亿美元,占标普500所有公司总支出的23%。然而,分析师上调这些公司2025年和2026年销售预期的幅度仅为360亿美元,远低于650亿美元的支出预期上调幅度。这意味着这些公司在过去六个月中大幅增加了人工智能领域的计划支出,但尚不清楚这些投资何时能带来回报。
报告还对比了1990年代末互联网泡沫时期的情况,指出销售预期修正是当时判断动量反转是否持续的关键变量。因此,人工智能相关交易能否重新启动、大盘股能否扭转近期对小盘股的弱势表现,将主要取决于收入预期的修正。如果大型科技公司能够超出预期并上调未来的销售指引,标普500指数可能会重新跑赢小盘股。否则,小盘股很可能会继续保持优势。
在行业表现方面,能源板块本周表现最佳,上涨3.6%,而通信服务板块表现最差,下跌3.4%。从风格角度来看,价值股本周表现优于成长股,小盘股大幅跑赢大盘股。
展望未来,高盛预计标普500指数2024年底将达到5600点,较当前水平上涨1.0%。他们预测2024年标普500指数的每股收益(EPS)将达到241美元,同比增长8%,2025年将进一步增长至256美元。
